推动高质量发展书写新时代答卷

以前我们等装船等一个星期很正常，最长的一次等了17天，因为要优先计划煤，进港得托关系。

太原西曲焦煤（S1V20-23A＜11G＞65)出厂价报900元/吨，持平6月26日，全国主要发电企业库存可用天数回落至22天，电厂存煤天数普遍低于往年同期，耗煤量与往年同期基本持平，但由于煤炭供应较为充足，价格难以提升。

6月是动力煤消费旺季的开始，但库存处于高位，主要煤炭生产企业和经销企业为了缓解库存压力，提高销售份额，开始针对不同用户给予优惠措施，市场价格调整较为频繁。葫芦岛港受接卸能力限制及环境保护等因素的影响，铁路运输接卸仍旧停滞。印尼煤价格保持稳定，随着国内褐煤价格的走低，印尼褐煤到达华东电厂的价格比国内褐煤每吨高20元以上，国内褐煤的经济性明显提升。目前，褐煤市场整体供大于求的局面没有根本改变，需求虽已呈现稳步回升态势，但由于供给充足，加上高热值动力煤价格持续走低，褐煤价格继续下滑。这限制了一部分贸易商的热情，褐煤供应呈现逐步下降的态势。

6月，辽宁三港褐煤卸车数量比5月下降23.5%，锦州港卸车数由5月的日均1245节降至875节。国内5500大卡/千克、5000大卡/千克动力煤价格与褐煤到厂价差保持稳定。动力煤产业链：1）价格链条：产地和中转地煤价处于下降中，秦皇岛5500大卡跌破600 元/吨，沿海运费续跌，国际煤价跌破80 美元/吨。

焦炭库存110 万吨，降3.4%。焦炭本周亏损257 元/吨，减亏49 元/吨。随着中转地库存上升和国际煤价下跌，以及不合理的坑口港口价差和国内外价差对下游煤价形成压力，预计动力煤价格仍将弱势调整。夏季用电高峰即将到来，预计动力煤下跌空间不会太大。

投资策略：煤价仍未止跌，库存仍未去彻底，季度业绩环比下降，行业中性评级，精选业绩稳定性强。4）损益链条：动力煤增亏。

3）库存链条：钢铁继续去库存，钢材社会库存1691 万吨，降幅2.1%。沿海六大电厂库存1568 万吨，降幅1%焦炭本周亏损257 元/吨，减亏49 元/吨。焦化企业焦煤库存944 万吨，降1.7%，库存天数17.3 天，喷吹煤库存218 万吨，可用天数12.8 天，下降4.5%和7.2%。

随着中转地库存上升和国际煤价下跌，以及不合理的坑口港口价差和国内外价差对下游煤价形成压力，预计动力煤价格仍将弱势调整。2）产量链条：粗钢产量维持高位，6 月中旬粗钢日产量216.43 万吨，环比上涨0.8 万吨，涨幅0.4%。夏季用电高峰即将到来，预计动力煤下跌空间不会太大。钢铁亏损290 元/吨，增亏8 元/吨。

行业基本面判断：继续寻底，接近底部区域。钢厂焦炭库存天数11 天，降3.7%。

但山西煤炭产量开始下降。投资策略：煤价仍未止跌，库存仍未去彻底，季度业绩环比下降，行业中性评级，精选业绩稳定性强。

坑口港口价差和国内外价差预示消费地价格仍有下跌压力。沿海六大电厂库存1568 万吨，降幅1%。4）损益链条：动力煤增亏。焦炭库存110 万吨，降3.4%。3）库存链条：钢铁继续去库存，钢材社会库存1691 万吨，降幅2.1%。3）库存链条：产地库存下降、中转地和消费地库存上升，电厂库存天数维持高位。

产地动力煤增亏3 至亏损18 元/吨，秦皇岛煤价测算吨煤净利增亏10 元至亏损16 元 /吨。淡季粗钢日产量预计将下降，冶金煤价格仍有下跌预期，不过空间应该不会太大。

电力净利0.023 元/千瓦时，升20%。4）损益链条：冶金煤盈利下降，临汾焦煤、肥煤、1/3 焦的净利分别为72 元/吨，65 元/吨和41 元/吨，降幅33%、27%和21%。

动力煤产业链：1）价格链条：产地和中转地煤价处于下降中，秦皇岛5500大卡跌破600 元/吨，沿海运费续跌，国际煤价跌破80 美元/吨。2）产量链条：山西煤炭产量日均237 万吨，降幅15%。

重点电厂库存7478 万吨，与上周持平，可用天数22 天。冶金煤产业链：1）价格链条：煤焦钢期货现货全面下跌，铁矿石价格重拾跌势因此，淡季到来并非意味着钢材价格就必然下跌。焦化企业限产保价持续下行的焦炭价格对焦化企业形成冲击，焦化企业限产幅度逐步增加。

煤矿挺价意愿较强今年以来，国内主要煤矿库存高企，销售困难。目前煤矿挺价意愿较强、焦化厂限产保价、下游钢材库存降低，焦炭下方空间较为有限。

然而，市场对于淡季需求降低的预期已经反映于期货价格之中，钢价的下跌风险已部分释放。尽管之前炼焦煤价格的大幅下行疏解了焦化企业的成本端压力，同时，以化养焦的模式也为焦化企业赢得了一定的利润空间。

去年四季度同样是淡季，但螺纹钢期货价格从9月中旬的3300元/吨一路反弹至4200元/吨，反弹幅度超过25%。但在钢厂的持续打压下，焦化企业难逃亏损经营的局面，多数焦企在加上副产品效益的情况下，每生产一吨焦炭仍亏损100元以上。

部分煤矿库存一度达到100万吨上方，严重影响了生产的正常运行，煤矿不得不通过降价优惠来促进销售，降低厂区库存，以山西焦煤集团、神华集团为代表的主流煤炭企业自4月开始下调出厂报价，至今下调幅度接近100元/吨。总之，经过前期的大幅下挫，焦炭下跌的动能正在衰竭，目前煤矿挺价意愿较强、焦化厂限产保价、下游钢材库存降低，焦炭下方空间较为有限。钢厂方面，以按需采购焦炭为主，焦炭库存同样处于低位，焦炭现货价格逐步企稳。操作上，建议前期空单可逢低平仓，降低操作风险。

同时，经历了接近半年的下跌之后，独立焦化厂库存已经得到了有效的消耗，河北地区焦化厂采用以销定产模式，不再囤积库存，焦炭库存压力已经得到释放。尽管近期市场依然没有大幅改善的迹象，然而，煤矿报价的调整幅度逐渐趋于谨慎，价格波动的范围明显缩小，煤企挺价意愿正在增强。

尽管7月份之后将进入钢材需求淡季，钢材价格面临进一步下跌的风险。焦煤期货主力合约也从3月22日的开盘基准价1340元/吨，下跌至1000元/吨附近，跌幅超过15%。

焦炭自年初下跌以来，至今跌幅已经超过30%，前期利空逐渐出尽。经过近两个季度的持续下行，近期国内炼焦煤价格已经跌破去年低点，以焦煤主产区山西太原古交2号焦煤为例，2012年低点为710元/吨，而今年截至6月28日报价为660元/吨，各煤矿盈利状况堪忧，各大企业降薪现象非常普遍。